Gráfico de Payoff del Bull Put Spread: Dibújalo Tú Mismo
Por Bruno Nalon · · 7 min de lectura
El gráfico de payoff de un bull put spread muestra tu ganancia o pérdida al vencimiento para cada precio de la acción, para que veas la ganancia máxima, la pérdida máxima y el punto de equilibrio antes de abrir la operación. A continuación lo dibujarás en cinco pasos, lo relacionarás con una tabla de resultados en cada nivel de precio y verás exactamente cómo cambia la línea cuando rolas, cierras una pata o abres los strikes.
¿Qué muestra el gráfico de payoff de un bull put spread?
El gráfico es una imagen de tu ganancia o pérdida al vencimiento en función del precio de la acción. El eje horizontal es el precio de la acción al vencimiento; el eje vertical es la ganancia o pérdida en dólares. La línea cruza el cero en el punto de equilibrio, que es el strike de la put vendida menos el crédito neto cobrado. La ganancia máxima es el crédito; la pérdida máxima es la distancia entre los strikes menos el crédito.
La operación tiene dos patas: vendes una put de strike más alto y compras una put de strike más bajo, con el mismo vencimiento y la misma acción. La put vendida genera el crédito; la put comprada limita tu pérdida. Ambos strikes suelen estar por debajo del precio actual de la acción.
Por eso la línea es plana, luego inclinada y luego plana otra vez. Por debajo del strike comprado, cualquier caída adicional en la put vendida la compensa la put comprada, así que la pérdida queda limitada y plana. Entre los strikes, solo la put vendida pierde valor cuando la acción cae, lo que crea la pendiente. Por encima del strike vendido, ambas puts vencen sin valor y te quedas con todo el crédito.
Cómo dibujar el gráfico en cinco pasos
Usa un ejemplo: vende la put de $95, compra la put de $90 y cobra US$1.50 de crédito. Pon el precio de la acción al vencimiento en el eje horizontal y la ganancia por acción en el eje vertical.
Paso 1, marca los strikes: traza líneas verticales punteadas en $90 y $95. Son los dos únicos precios donde cambia la forma.
Paso 2, marca la ganancia máxima: a cualquier precio por encima de $95, ambas puts vencen sin valor y te quedas con todo el crédito de US$1.50. Traza una línea plana en +US$1.50 desde $95 hacia la derecha.
Paso 3, marca la pérdida máxima: por debajo de $90, el spread vale $5 en tu contra, así que la pérdida es US$5.00 menos el crédito de US$1.50, o -US$3.50. Traza una línea plana en -US$3.50 desde $90 hacia la izquierda.
Paso 4, une la pendiente: traza una recta de ($90, -US$3.50) a ($95, +US$1.50). Cada dólar que sube la acción en esa zona suma US$1 de ganancia por acción.
Paso 5, marca el punto de equilibrio: la línea cruza el cero en $95 menos US$1.50, o $93.50. Encierra ese punto en un círculo.
Cómo leer la tabla de resultados al vencimiento
Ahora supón que vendiste un bull put spread $90/$85 por US$1.00 de crédito, o US$100 por contrato. La tabla de resultados es solo el gráfico en números. Los valores son por contrato al vencimiento: las columnas de las puts muestran cuánto vale cada pata para ti, y el resultado neto es el crédito más ambas patas.
| Precio al vencimiento | Crédito cobrado | Put vendida de $90 | Put comprada de $85 | Resultado neto |
|---|---|---|---|---|
| $100 | +US$100 | US$0 | US$0 | +US$100 (ganancia máxima) |
| $95 | +US$100 | US$0 | US$0 | +US$100 |
| $90 | +US$100 | US$0 | US$0 | +US$100 |
| $89 | +US$100 | -US$100 | US$0 | US$0 (equilibrio) |
| $87 | +US$100 | -US$300 | US$0 | -US$200 |
| $85 | +US$100 | -US$500 | US$0 | -US$400 (pérdida máxima) |
| $80 | +US$100 | -US$1,000 | +US$500 | -US$400 (pérdida máxima) |
Cada fila es un punto del gráfico: el tramo plano por encima de $90 es el crédito constante, la pendiente entre $90 y $85 es donde cada US$1 de caída cuesta US$100, y el piso plano por debajo de $85 es la pérdida máxima.
Un detalle en los strikes: si la put vendida termina apenas dentro del dinero al vencimiento, te pueden asignar 100 acciones por contrato. Por eso la mayoría de los traders cierra los spreads antes del día de vencimiento.
¿Dónde están el punto de equilibrio, la ganancia máxima y la pérdida máxima?
El punto de equilibrio es el strike vendido menos el crédito neto. Si vendiste la put de $50 en un spread $50/$45 y cobraste US$1.00, el equilibrio es $49.00. Por debajo de $49 pierdes; por encima, ganas. Queda a la izquierda del strike vendido porque el crédito te da un colchón exactamente igual a ese US$1.00.
La ganancia máxima es el propio crédito: US$1.00, o US$100 por contrato, que obtienes a cualquier precio por encima del strike vendido. La pérdida máxima es la distancia entre los strikes menos el crédito: US$5.00 menos US$1.00, o US$400 por contrato, que alcanzas a cualquier precio por debajo del strike comprado. En el gráfico, eso es una línea plana en +US$100 a la derecha, una línea plana en -US$400 a la izquierda y una pendiente que las une pasando por el punto de equilibrio. Los mismos tres puntos sirven para un bear call spread, solo que en espejo.
Antes del vencimiento vs al vencimiento
El gráfico que dibujaste es la línea del vencimiento. Antes del vencimiento, la curva real de resultados es curva, porque ambas puts todavía tienen valor temporal. Entre los strikes, la posición suele mostrar una pérdida menor que la línea del vencimiento, y por encima del strike vendido muestra menos que el crédito total. Con el paso del tiempo, la curva se acerca a la línea del vencimiento.
El decaimiento temporal, o theta, juega a tu favor como vendedor de spreads de crédito. Muchos traders cierran o ajustan los spreads alrededor de 21 días antes del vencimiento, cuando la prima restante es pequeña y los movimientos bruscos cerca del strike vendido empiezan a pesar más.
Por eso normalmente se sale antes en lugar de esperar la ganancia máxima. Esperar los últimos dólares te expone a un movimiento rápido a través del strike vendido. Cerrar cuando el spread ya perdió la mayor parte de su valor asegura la mayor parte del decaimiento con menos riesgo.
Cómo cada ajuste redibuja el gráfico
Cada ajuste redibuja la misma forma. Dibuja la línea de antes con pluma y la de después con lápiz, y verás qué te da el ajuste y cuánto cuesta.
Rolar hacia abajo y hacia adelante significa cerrar el spread actual y abrir otro con strikes más bajos y un vencimiento más lejano. En el gráfico, toda la forma se desliza a la izquierda, hasta los nuevos strikes más bajos; el vencimiento más lejano agrega valor temporal, pero no cambia la línea del día de vencimiento. El crédito del roll suma al total, pero rara vez borra la pérdida ya acumulada.
Cerrar la put comprada convierte el spread en una put vendida al descubierto. La línea sigue plana en la ganancia máxima por encima del strike vendido y luego baja sin piso por debajo de él. El riesgo máximo deja de estar definido, y por eso los principiantes deberían evitar este ajuste.
Abrir los strikes, bajando la put comprada, alarga la pendiente. Puedes cobrar un poco más de crédito, pero la distancia entre las dos líneas planas crece: más dinero en riesgo a cambio de un equilibrio un poco más bajo.
Cuándo ajustar vs aceptar la pérdida máxima
Usa una regla simple: mira dónde está la acción respecto al strike vendido, cuántos días quedan y cuánto del crédito queda. Si la acción está por encima del strike vendido, toma la ganancia o deja que el tiempo trabaje. Si cayó por debajo del strike vendido con más de 21 días por delante y la posición todavía no está muy dentro del dinero, un ajuste puede tener sentido. Si cayó por debajo con poco tiempo restante, cerrar con la pérdida definida suele salir más barato que cualquier arreglo.
Cuidado cuando el ajuste solo agrega riesgo. Rolar hacia abajo o abrir los strikes puede convertir una operación de riesgo definido en una posición más grande a un precio peor. Si el nuevo riesgo máximo supera la pérdida que planeaste aceptar, es una operación nueva, no un arreglo. Dibuja ambos gráficos antes de enviar la señal.
Cómo las alertas de trading te ayudan a actuar sobre el gráfico
Una buena alerta te da todas las piezas del gráfico antes de operar: ticker, strikes, vencimiento, crédito, ganancia máxima y riesgo máximo. Puedes dibujar el payoff y comprobar que encaja en tu cuenta antes de comprometer un dólar. Lo que una alerta no puede hacer es garantizar tu ejecución ni decidir tu salida por ti.
EasyTrade envía estructuras de riesgo definido como el bull put spread con la ganancia máxima, el riesgo máximo y una guía de ejecución paso a paso desde el inicio. En el plan Diamond, los spreads que sigan abiertos a 5 días del vencimiento se cierran automáticamente. La limitación honesta: cuando el precio se mueve en tu contra antes de eso, ninguna alerta decide si rolas, cierras o mantienes. Esa decisión sigue siendo tuya, y el gráfico es la herramienta para tomarla.
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