Gráfico de Payoff do Bull Put Spread: Desenhe Você Mesmo

Por Bruno Nalon · 13 de outubro de 2026 · 6 min de leitura

O gráfico de payoff de um bull put spread mostra seu lucro ou prejuízo no vencimento para cada preço da ação, para você ver o lucro máximo, a perda máxima e o ponto de equilíbrio antes de abrir a operação. Abaixo, você vai desenhá-lo em cinco passos, ligá-lo a uma tabela de resultados em cada nível de preço e ver exatamente como a linha muda quando você rola, fecha uma perna ou abre os strikes.

O que o gráfico de payoff de um bull put spread mostra?

O gráfico é uma imagem do seu lucro ou prejuízo no vencimento em função do preço da ação. O eixo horizontal é o preço da ação no vencimento; o eixo vertical é o lucro ou prejuízo em dólares. A linha cruza o zero no ponto de equilíbrio, que é o strike da put vendida menos o crédito líquido recebido. O lucro máximo é o crédito; a perda máxima é a distância entre os strikes menos o crédito.

A operação tem duas pernas: você vende uma put de strike mais alto e compra uma put de strike mais baixo, com o mesmo vencimento e a mesma ação. A put vendida gera o crédito; a put comprada limita sua perda. Os dois strikes costumam ficar abaixo do preço atual da ação.

Por isso a linha é plana, depois inclinada e depois plana de novo. Abaixo do strike comprado, qualquer queda adicional na put vendida é compensada pela put comprada, então a perda fica limitada e plana. Entre os strikes, só a put vendida perde valor quando a ação cai, o que cria a inclinação. Acima do strike vendido, as duas puts vencem sem valor e você fica com todo o crédito.

Como desenhar o gráfico em cinco passos

Use um exemplo: venda a put de $95, compre a put de $90 e receba US$1,50 de crédito. Coloque o preço da ação no vencimento no eixo horizontal e o lucro por ação no eixo vertical.

Passo 1, marque os strikes: trace linhas verticais pontilhadas em $90 e $95. São os dois únicos preços em que o formato muda.

Passo 2, marque o lucro máximo: em qualquer preço acima de $95, as duas puts vencem sem valor e você fica com todo o crédito de US$1,50. Trace uma linha plana em +US$1,50 de $95 para a direita.

Passo 3, marque a perda máxima: abaixo de $90, a trava vale $5 contra você, então a perda é US$5,00 menos o crédito de US$1,50, ou -US$3,50. Trace uma linha plana em -US$3,50 de $90 para a esquerda.

Passo 4, ligue a inclinação: trace uma reta de ($90; -US$3,50) até ($95; +US$1,50). Cada dólar de alta da ação nessa faixa acrescenta US$1 de lucro por ação.

Passo 5, marque o ponto de equilíbrio: a linha cruza o zero em $95 menos US$1,50, ou $93,50. Circule esse ponto.

Como ler a tabela de resultados no vencimento

Agora suponha que você vendeu um bull put spread $90/$85 por US$1,00 de crédito, ou US$100 por contrato. A tabela de resultados é só o gráfico em números. Os valores são por contrato no vencimento: as colunas das puts mostram quanto cada perna vale para você, e o resultado líquido é o crédito mais as duas pernas.

Como ler a tabela de resultados no vencimento
Preço no vencimento	Crédito recebido	Put vendida de $90	Put comprada de $85	Resultado líquido
$100	+US$100	US$0	US$0	+US$100 (lucro máximo)
$95	+US$100	US$0	US$0	+US$100
$90	+US$100	US$0	US$0	+US$100
$89	+US$100	-US$100	US$0	US$0 (equilíbrio)
$87	+US$100	-US$300	US$0	-US$200
$85	+US$100	-US$500	US$0	-US$400 (perda máxima)
$80	+US$100	-US$1.000	+US$500	-US$400 (perda máxima)

Cada linha da tabela é um ponto do gráfico: o trecho plano acima de $90 é o crédito constante, a inclinação entre $90 e $85 é onde cada US$1 de queda custa US$100, e o piso plano abaixo de $85 é a perda máxima.

Um detalhe nos strikes: se a put vendida terminar um pouco dentro do dinheiro no vencimento, você pode ser exercido em 100 ações por contrato. Por isso a maioria dos traders fecha as travas antes do dia do vencimento.

Onde ficam o ponto de equilíbrio, o lucro máximo e a perda máxima?

O ponto de equilíbrio é o strike vendido menos o crédito líquido. Se você vendeu a put de $50 em uma trava $50/$45 e recebeu US$1,00, o equilíbrio é $49,00. Abaixo de $49 você perde; acima, lucra. Ele fica à esquerda do strike vendido porque o crédito dá uma margem exatamente igual a esse US$1,00.

O lucro máximo é o próprio crédito: US$1,00, ou US$100 por contrato, obtido em qualquer preço acima do strike vendido. A perda máxima é a distância entre os strikes menos o crédito: US$5,00 menos US$1,00, ou US$400 por contrato, atingida em qualquer preço abaixo do strike comprado. No gráfico, isso é uma linha plana em +US$100 à direita, uma linha plana em -US$400 à esquerda e uma inclinação ligando as duas pelo ponto de equilíbrio. Os mesmos três pontos valem para um bear call spread, só que espelhados.

Antes do vencimento vs no vencimento

O gráfico que você desenhou é a linha do vencimento. Antes do vencimento, a curva real de resultado é curva, porque as duas puts ainda têm valor no tempo. Entre os strikes, a posição costuma mostrar uma perda menor que a linha do vencimento, e acima do strike vendido mostra menos que o crédito total. Com o passar do tempo, a curva se aproxima da linha do vencimento.

O decaimento do tempo, o theta, trabalha a seu favor como vendedor de trava de crédito. Muitos traders fecham ou ajustam travas por volta de 21 dias para o vencimento, quando o prêmio restante é pequeno e movimentos bruscos perto do strike vendido passam a pesar mais.

Por isso normalmente se sai antes, em vez de esperar o lucro máximo. Esperar pelos últimos dólares expõe você a um movimento rápido através do strike vendido. Fechar quando a trava já perdeu a maior parte do valor garante a maior parte do decaimento com menos risco.

Como cada ajuste redesenha o gráfico

Todo ajuste redesenha o mesmo formato. Desenhe a linha de antes com caneta e a de depois com lápis, e você verá o que o ajuste compra e quanto custa.

Rolar para baixo e para frente significa fechar a trava atual e abrir outra com strikes menores e vencimento mais longo. No gráfico, o formato inteiro desliza para a esquerda, até os novos strikes mais baixos; o vencimento mais longo acrescenta valor no tempo, mas não muda a linha do dia do vencimento. O crédito da rolagem soma ao total, mas raramente apaga a perda já existente.

Fechar a put comprada transforma a trava em uma put vendida a descoberto. A linha continua plana no lucro máximo acima do strike vendido e depois desce sem piso abaixo dele. O risco máximo deixa de ser definido, e por isso iniciantes devem evitar esse ajuste.

Abrir os strikes, levando a put comprada mais para baixo, alonga a inclinação. Você pode receber um pouco mais de crédito, mas a distância entre as duas linhas planas aumenta: mais dinheiro em risco por um equilíbrio um pouco mais baixo.

Quando ajustar vs aceitar a perda máxima

Use uma regra simples: veja onde está a ação em relação ao strike vendido, quantos dias faltam e quanto do crédito ainda resta. Se a ação está acima do strike vendido, realize o lucro ou deixe o tempo trabalhar. Se ela caiu abaixo do strike vendido com mais de 21 dias pela frente e a posição ainda não está muito dentro do dinheiro, um ajuste pode fazer sentido. Se caiu abaixo com pouco tempo restante, fechar com a perda definida costuma sair mais barato que qualquer conserto.

Cuidado quando o ajuste só aumenta o risco. Rolar para baixo ou abrir os strikes pode transformar uma operação de risco definido em uma posição maior a um preço pior. Se o novo risco máximo passar da perda que você planejou aceitar, é uma operação nova, não um conserto. Desenhe os dois gráficos antes de enviar o sinal.

Como alertas de trading ajudam a agir sobre o gráfico

Um bom alerta entrega todas as peças do gráfico antes de você operar: ticker, strikes, vencimento, crédito, lucro máximo e risco máximo. Você pode desenhar o payoff e conferir se ele cabe na sua conta antes de investir um dólar. O que um alerta não pode fazer é garantir sua execução ou decidir sua saída por você.

O EasyTrade envia montagens de risco definido como o bull put spread com o lucro máximo, o risco máximo e um guia de execução passo a passo logo de início. No plano Diamond, travas ainda abertas a 5 dias do vencimento são fechadas automaticamente. A limitação honesta: quando o preço vai contra você antes disso, nenhum alerta decide se você rola, fecha ou mantém. Essa decisão continua sendo sua, e o gráfico é a ferramenta para tomá-la.

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Perguntas frequentes

Qual é a perda máxima de um bull put spread?

A distância entre os strikes menos o crédito líquido. Venda a put de $95, compre a put de $90 por US$1,50 de crédito, e a perda máxima é US$5,00 menos US$1,50, ou US$3,50 por ação (US$350 por contrato).

Qual é o ponto de equilíbrio de um bull put spread?

O strike da put vendida menos o crédito líquido. Com uma put vendida de $95 e US$1,50 de crédito, o equilíbrio é $93,50 - onde a linha inclinada cruza o zero no gráfico.

Um bull put spread pode perder dinheiro se a ação subir?

No vencimento, não: acima do strike vendido as duas puts vencem sem valor e você fica com todo o crédito. Antes do vencimento, a posição ainda pode mostrar uma perda temporária no papel, por exemplo se a volatilidade subir.

Quando devo rolar um bull put spread em vez de fechá-lo?

Só quando a ação rompeu o strike vendido com mais de 21 dias pela frente e o novo risco máximo ainda cabe no seu plano. Com pouco tempo restante, fechar com a perda definida costuma ser mais barato.

O bull put spread é altista ou baixista?

Altista a neutro. Você lucra quando a ação fica acima do strike vendido no vencimento, e por isso os dois strikes ficam abaixo do preço atual. É o espelho de um bear call spread.

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Conteúdo apenas educacional - não é aconselhamento financeiro. Opções envolvem risco significativo e não são adequadas para todos os investidores. Resultados passados não garantem retornos futuros.