Bull Put Spread vs Cash Secured Put: Qual Vender?

Por Bruno Nalon · 24 de outubro de 2026 · 4 min de leitura

A cash secured put e o bull put spread ganham quando a ação fica acima de um strike, e ambos começam vendendo uma put. A diferença é uma opção a mais: o spread compra uma put mais baixa que limita a perda. Essa única perna muda o capital necessário, o retorno possível, o que acontece se a ação cair e quais contas podem manter a operação.

As duas operações em uma frase cada

A cash secured put vende uma put e separa dinheiro suficiente para comprar 100 ações no strike caso seja exercida. Você é pago para aceitar comprar uma ação que gostaria de ter por um preço menor.

O bull put spread vende uma put e compra outra put com strike mais baixo e o mesmo vencimento. Você é pago para assumir uma visão de alta com uma perda que nunca passa da distância entre os strikes menos o crédito.

Lado a lado na mesma ação

Considere a ação XYZ em US$100, 35 dias até o vencimento, volatilidade implícita de 30%. A cash secured put vende a put 95; o bull put spread vende a mesma put 95 e compra a put 90.

Lado a lado na mesma ação
	Cash secured put	Bull put spread
Operação	Vende put 95	Vende put 95, compra put 90
Crédito recebido	US$154	US$102
Capital reservado	US$9.500	US$500
Lucro máximo	US$154	US$102
Perda máxima	US$9.346 (se a XYZ for a zero)	US$398
Ponto de equilíbrio no vencimento	US$93,46	US$93,98
Retorno sobre o capital em risco se virar pó	cerca de 1,65%	cerca de 25,6%
Se a XYZ terminar abaixo de US$95	Você compra 100 ações a US$95	Você perde até US$398, sem ações

O spread abre mão de US$52 de crédito e de um ponto de equilíbrio um pouco mais alto em troca de um teto para a perda e de cerca de um dezenove avos do capital.

O que acontece se a ação cair

Este é o resultado no vencimento de cada operação para diferentes preços de fechamento:

O que acontece se a ação cair
XYZ no vencimento	Cash secured put	Bull put spread
US$97	+US$154	+US$102
US$94	+US$54	+US$2
US$90	-US$346	-US$398
US$80	-US$1.346	-US$398
US$60	-US$3.346	-US$398

Em quedas pequenas e moderadas, a cash secured put se sai um pouco melhor porque recebeu mais prêmio. Abaixo de US$90, o spread para de perder e a cash secured put continua. Note que, na cash secured put, a maior parte dessa perda está no papel: você tem 100 ações e pode mantê-las, vender covered calls sobre elas ou vendê-las. No spread, a perda é realizada.

Exercício e tipo de conta

Na cash secured put, o exercício faz parte do plano. Você termina com ações a um custo igual ao strike menos o prêmio - US$93,46 no exemplo - e pode passar a vender covered calls, o ciclo conhecido como wheel.

No bull put spread, o exercício costuma ser um incômodo. Se as duas puts terminarem dentro do dinheiro, a put vendida é exercida contra você e a comprada é exercida por você, e o resultado é a perda máxima em dinheiro. Se só a put vendida estiver dentro do dinheiro, você pode ficar com ações que não planejava ter. Encerrar o spread antes do vencimento evita os dois casos.

As regras de conta também mudam. Cash secured puts costumam ser permitidas em contas à vista e de aposentadoria, com um nível de aprovação de opções mais baixo. Spreads normalmente exigem conta de margem e um nível de aprovação mais alto, embora o capital necessário seja bem menor.

Qual escolher?

Escolha a cash secured put quando você ficaria feliz em ter a ação no strike, tem o valor total em dinheiro sem concentrar a conta em um único nome e seu tipo de conta não permite spreads.

Escolha o bull put spread quando sua conta for menor, quando quiser distribuir o risco entre várias ações em vez de prender a maior parte do capital em uma só, ou quando quiser uma perda fixada com antecedência, não importa o quanto a ação caia.

Muitos traders usam os dois: cash secured puts em algumas ações que querem ter no longo prazo e bull put spreads para todo o resto.

Próximos passos

Cada operação tem seu próprio guia detalhado neste blog. Para a cash secured put, leia o guia passo a passo de venda de puts, que cobre a seleção de ações, o exercício e o wheel. Para o bull put spread, o guia do gráfico de resultado mostra como desenhar a linha de lucro e prejuízo, o guia de vencimento dentro do dinheiro explica o exercício perna por perna, e o guia das gregas usa o mesmo exemplo 95/90 para mostrar como o spread reage a preço, tempo e volatilidade.

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Perguntas frequentes

O bull put spread é mais seguro que a cash secured put?

Ele tem uma perda máxima menor em dólares, o que o torna mais seguro contra um crash. Mas, como porcentagem do capital reservado, um spread perdedor costuma perder mais do que uma cash secured put para o mesmo movimento. A segurança depende do dimensionamento: nenhuma das duas é segura se for grande demais para a sua conta.

Qual tem maior probabilidade de lucro?

São parecidas, porque as duas dão lucro no vencimento acima do ponto de equilíbrio. A cash secured put recebe mais prêmio, então seu ponto de equilíbrio é um pouco mais baixo (US$93,46 contra US$93,98 no exemplo) e sua probabilidade de lucro é um pouco maior.

Posso transformar uma cash secured put em um bull put spread?

Sim, comprando uma put de strike mais baixo com o mesmo vencimento, desde que sua conta esteja aprovada para spreads. Isso limita a perda e libera capital, mas a put comprada custa dinheiro, então seu lucro máximo cai no valor dela.

Qual é melhor para uma conta pequena?

Normalmente o bull put spread. Uma cash secured put em uma ação de US$100 prende quase US$10.000, o que pode ser a maior parte de uma conta pequena em uma única posição. Um spread com algumas centenas de dólares de risco permite dimensionar cada operação como uma pequena porcentagem da conta.

Dá para fazer o wheel com bull put spreads?

Não diretamente. O wheel depende de receber as ações no exercício e depois vender covered calls, e um spread que termina totalmente dentro do dinheiro é liquidado como perda em dinheiro, não como posição em ações. Se ter a ação faz parte do plano, a cash secured put é a ferramenta certa.

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Conteúdo apenas educacional - não é aconselhamento financeiro. Opções envolvem risco significativo e não são adequadas para todos os investidores. Resultados passados não garantem retornos futuros.