Griegas de las Opciones Explicadas con Ejemplos de Bull Put Spread
Por Bruno Nalon · · 5 min de lectura
La mayoría de las explicaciones sobre las griegas de las opciones define cada letra y se detiene ahí. Esta sigue un solo bull put spread desde la entrada y muestra qué significa cada griega para esa operación en dólares: cuánto gana por día, cuánto pierde si la acción baja US$3 y por qué se vuelve más riesgosa cerca del vencimiento.
La operación de ejemplo
La acción XYZ cotiza en US$100. Con 35 días al vencimiento y una volatilidad implícita de 30%, vendes la put 95 y compras la put 90. Las griegas de abajo se calcularon con el modelo Black-Scholes estándar; los números de tu bróker serán parecidos, pero no idénticos.
| Pata | Precio | Delta | Gamma | Theta por día | Vega por punto de IV |
|---|---|---|---|---|---|
| Vende put 95 | US$1.54 | -0.26 | 0.035 | -US$0.040 | US$0.101 |
| Compra put 90 | US$0.52 | -0.11 | 0.020 | -US$0.024 | US$0.059 |
| Spread (vendida 95, comprada 90) | US$1.02 de crédito | +0.15 | -0.015 | +US$0.016 | -US$0.042 |
Por contrato (100 acciones), cobras US$102. El spread tiene US$5 de ancho, así que la pérdida máxima es US$500 - US$102 = US$398, y el punto de equilibrio al vencimiento es US$95 - US$1.02 = US$93.98. Multiplica cada griega de la última fila por 100 para tener la posición en dólares: delta +15, gamma -1.5, theta de +US$1.63 por día y vega de -US$4.22 por punto de IV.
Delta: dirección en dólares
El delta es cuánto cambia el precio de la opción por cada US$1 de movimiento de la acción. Un delta de posición de +15 significa que el spread gana unos US$15 si XYZ sube US$1 y pierde unos US$15 si baja US$1. El delta positivo confirma que la operación es alcista, pero moderada: tener 15 acciones daría la misma exposición en el corto plazo.
El delta de la put vendida por sí sola (0.26) también es una estimación aproximada de la probabilidad de que termine dentro del dinero - más o menos una de cada cuatro aquí. Por eso los traders eligen el strike vendido por delta: convierte "qué tan fuera del dinero" en una probabilidad que puedes comparar entre acciones.
Theta: el ingreso diario
Theta es cuánto valor pierde la opción cada día con el paso del tiempo, si todo lo demás se mantiene igual. La put 95 vendida pierde US$4.00 por día, que te quedas porque la vendiste; la put 90 comprada pierde US$2.40 por día, que pagas porque la tienes. El neto es de +US$1.63 por día a tu favor.
Theta no es constante. Mientras la acción se mantenga por encima del strike vendido, el decaimiento se acelera cerca del vencimiento, y por eso los spreads de crédito a menudo llegan a la mitad de su ganancia máxima mucho antes de la última semana. Pero theta solo paga si nada más sale mal - una caída de US$1 en la acción cuesta casi lo mismo que nueve días de decaimiento.
Vega: por qué una volatilidad en alza te perjudica
Vega es cuánto cambia el precio de la opción por cada punto de cambio en la volatilidad implícita. El vega del spread es de -US$4.22: si la IV sube de 30% a 35%, recomprar el spread cuesta unos US$21 más, aunque la acción no se haya movido.
Esa es la razón principal para vender spreads cuando la IV está relativamente alta y no cuando está baja. Cobras más prima, y una caída posterior de la IV trabaja a tu favor en lugar de en contra. También es la razón por la que una acción cerca de su reporte de resultados es peligrosa para esta operación - la IV tiende a subir hacia el evento, y el riesgo de gap después es mucho mayor que cualquier IV crush que puedas ganar.
Gamma: el riesgo que crece cerca del vencimiento
Gamma es cuánto cambia el delta por cada US$1 de movimiento de la acción. La gamma del spread de -1.5 significa que cada US$1 de caída suma alrededor de 1.5 al delta de la posición: tras una caída de US$3, el spread se comporta como unas 19 acciones en lugar de 15, así que cada dólar adicional duele un poco más.
A 35 días ese efecto es leve. En la última semana, si la acción está cerca del strike vendido, la gamma se vuelve varias veces mayor y el spread puede pasar de una pequeña ganancia a cerca de la pérdida máxima en una sola sesión. Por eso conviene cerrar los spreads de crédito antes de los últimos días en lugar de llevarlos al vencimiento. EasyTrade Diamond puede cerrar posiciones automáticamente a 5 días del vencimiento justamente por esta razón.
Juntando las griegas
Las griegas son más útiles combinadas. Con los valores de la posición de arriba, este es el cambio aproximado en el valor del spread en algunos escenarios comunes:
| Escenario | Griegas en acción | Resultado aproximado |
|---|---|---|
| XYZ sube US$3 | Delta, frenado por la gamma | alrededor de +US$38 |
| Pasan diez días, nada más cambia | Theta | alrededor de +US$17 |
| La IV sube de 30% a 35% | Vega | alrededor de -US$21 |
| XYZ baja US$3 | Delta, empeorado por la gamma | alrededor de -US$52 |
| XYZ baja US$3 y la IV sube 5 puntos | Delta, gamma y vega | alrededor de -US$73 |
La tabla muestra el perfil real de la operación: gana despacio con el tiempo y con precios estables o en alza, y pierde más rápido con una caída combinada con una suba de volatilidad - que es exactamente lo que pasa en una liquidación del mercado. Saber esto antes de entrar es lo que te permite dimensionar la operación y definir una salida en lugar de reaccionar en el momento.
Rho y las griegas que importan menos
Rho mide la sensibilidad a las tasas de interés. Para un spread de 35 días son unos pocos centavos por punto porcentual, lo bastante pequeño para ignorarlo. Los brókers también muestran griegas de segundo orden como vanna y charm; describen cómo cambia el delta con la volatilidad y con el tiempo. Importan para carteras grandes y creadores de mercado, no para un solo spread de riesgo definido.
Para un bull put spread, delta, theta, vega y gamma te dicen casi todo: hacia dónde apuestas, cuánto ganas por día, qué te hace la volatilidad y qué tan rápido se acelera el riesgo.
Usar las griegas antes de enviar una orden
Antes de enviar un spread de crédito, revisa cuatro cosas en la vista previa de la orden o de la posición en tu bróker:
1. El delta coincide con tu visión. Un bull put spread debe mostrar un delta positivo pequeño. Si es grande, tu strike vendido puede estar más cerca del dinero de lo que pensabas.
2. Theta es positiva y vale la pena. Compara la theta diaria con la pérdida máxima; unos centavos al día contra cientos de dólares de riesgo es una mala operación.
3. Vega es negativa, así que mira dónde está la IV. Vender con la IV baja te deja expuesto a una suba posterior.
4. Suma tus posiciones. Cinco spreads alcistas en cinco acciones tecnológicas se comportan como una gran apuesta. Sumar el delta de todas las posiciones muestra tu exposición real a una caída del mercado.
Mira una señal real por ti mismo
Cada señal de EasyTrade muestra el riesgo máximo, la ganancia máxima, el EasyScore y una guía de ejecución paso a paso antes de operar. Pruébalo gratis durante 30 días - sin tarjeta de crédito.
Preguntas frecuentes
Sigue leyendo
- Gráfico de Payoff del Bull Put Spread: Dibújalo Tú Mismo
- Bull Put Spread vs Cash Secured Put: ¿Cuál Deberías Vender?
- Qué Pasa Cuando un Bull Put Spread Vence Dentro del Dinero
- IV Crush: Cómo Operar Opciones en Temporada de Resultados
- Guías de estrategias con opciones